房价汇率“二选一”夸大风险 央行强调货币稳健

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[报告首次提出“在保持合理充裕流动性的同时，要注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险”，强调“要继续保持稳定适度中性的货币环境”。同时指出，“放弃房价稳定汇率”和“放弃汇率稳定房价”的观点夸大了各自领域的风险，不是好的做法]

11月8日，央行发布了《2016年第三季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)，首次将“在保持合理充裕流动性的同时，重点遏制资产泡沫，防范经济金融风险”纳入下一阶段货币政策思路。这一提法最早是在10月底的中共中央政治局会议上提出的。市场曾将其解读为货币政策将收紧的信号。央行在报告中强调，“就货币政策而言，关键是继续保持稳定、中性的适度货币环境。”

同时，《报告》还澄清了目前存在争议的“放弃房价稳定汇率”或“放弃汇率稳定房价”问题。根据该报告，上述观点夸大了各自领域的风险，它们不是好的做法。

抑制资产泡沫

报告称，自第三季度以来，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，保持政策的灵活性和适度性，重点稳定市场预期，为稳定增长和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

在下一阶段的货币政策思路中，《报告》指出，要坚持实施稳健的货币政策，保持灵活性和适度性，及时进行预调整和微调，增强针对性和有效性，做好与供给方结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革创造中性和适度的货币金融环境，在保持合理充裕流动性的同时，注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险。

这一提法出现在10月28日召开的中共中央政治局会议上。据《中国商报》采访，随着第三季度国内生产总值增速基本达到预期，部分指标出现企稳迹象，房地产价格上涨过快，以及近期人民币兑美元贬值等因素，现阶段货币政策重点已从稳增长转向抑制资产泡沫，不会再有更大幅度的流动性拨备。然而，这并不意味着“审慎”货币政策的基调已经改变，现在说“紧缩”还为时过早。

自2015年以来，全国房地产价格普遍上涨，一线城市经历了最疯狂的上涨。

2016年9月末，广义货币供应量m2余额同比增长11.5%；个人住房贷款仍占9月新增贷款的40%，高于7月的98.68%和8月的71.20%。今年前三季度，个人住房贷款增长占总量的35.7%。据行业分析师称，本轮房价上涨并非与2015年的宽松货币政策无关。

东方证券(600958，BUY)首席经济学家余韶早前向《中国商报》表示，从保持增长的角度来看，前期投资促进力度相对较强，可能会产生一些副作用，即资产价格泡沫和金融风险上升。在这次政治局会议上发表的货币政策声明可以被认为是“更加关注金融风险和抑制资产泡沫，而不是过分强调确保增长的超大型政策努力。”

另一方面，9月底，中国外汇交易中心人民币汇率指数为94.07，人民币兑美元中间价为6.6778元。10月份，人民币兑美元汇率继续下跌。10月25日，人民币兑美元中间价为6.7744元，比9月30日的6.6778元低1.4%。这给资本外流带来了一些压力。如果国内政策的目标转向抑制资产泡沫，这将有助于保持汇率稳定。

然而，交通银行(601328，BUY)首席经济学家连平告诉《中国商报》记者，从“抑制资产价格泡沫”的角度来看，这不能等同于收紧货币政策。当前的资产泡沫不是全面的资产泡沫，主要是房地产价格泡沫，而且房地产泡沫也是区域性的，但是在一些经济领域存在一些泡沫，这就要求货币政策使用适当的工具来抑制它。

货币政策继续保持稳定和中性

《报告》还澄清了目前有争议的“放弃房价稳定汇率”或“放弃汇率稳定房价”问题。根据该报告，上述观点夸大了各自领域的风险，它们不是好的做法。“就货币政策而言，关键是要继续保持稳定和中性的适度货币环境”。

前一段时间，中国部分城市房地产价格快速上涨，在美元指数持续走强的影响下，人民币汇率小幅贬值。各方都在关注房地产和汇率问题，甚至讨论了是放弃汇率稳定房价还是放弃房价稳定汇率。

根据《报告》，“放弃房价、稳定汇率”的一个逻辑是收紧货币，从而挤出资产泡沫，用高利率稳定汇率，这将导致代价高昂且痛苦的危机型被动去杠杆化。汇率实际上很难稳定；“放弃汇率稳定房价”意味着放松货币政策支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这也将加剧结构性扭曲和债务积累，导致调整时间延长和成本上升。展望未来，中国经济仍有条件保持平稳较快增长。

“就货币政策而言，关键是继续保持稳定适度的货币环境，同时充分发挥宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用。更重要的是，要通过推进结构调整和改革，进一步增强市场信心和经济内生活力，促进经济持续健康稳定发展，扩大金融资源有效配置。”据报道。

"不应该大规模提供流动性."余韶告诉记者，未来汇率将适度贬值，资本账户管理将更加严格。就利率而言，短期内不太可能降息或降息，公开市场操作更为紧急。例如，当流动性真的陷入困境时，可以通过公开市场操作提供紧急救助。